2022年春天，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，出現(xiàn)俄羅斯貨幣盧布劇烈震蕩事件。盧布出現(xiàn)大波動(dòng)，是在俄烏沖突后，以美國(guó)和歐盟為首的西方國(guó)家迅速做出反映，對(duì)俄羅斯進(jìn)行全面制裁，國(guó)際離岸金融市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，盧布的匯率立刻受到影響，大幅下跌。美元與盧布的匯率從2月25日的1:83.84，急速下降至3月15日的1:132.26。俄羅斯政府在受到外部制裁后也同樣出臺(tái)各種反制裁措施，在達(dá)到最低點(diǎn)后，盧布的匯率迅速反彈，不斷攀升，于4月1日達(dá)到了下降前水平。盧布匯率的攀升并沒(méi)有就此結(jié)束，至4月29日，美元與盧布的匯率已經(jīng)達(dá)到1：72.14。
一、原因分析
盧布匯率劇震的根本原因在于俄羅斯與烏克蘭發(fā)生軍事沖突后，歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制裁。此次制裁出臺(tái)之迅速，影響范圍之廣闊，影響之巨大，在冷戰(zhàn)結(jié)束后的后冷戰(zhàn)時(shí)代可謂是空前絕后。國(guó)際離岸金融市場(chǎng)做空盧布之堅(jiān)決，亦是史無(wú)前例。在所有的金融制裁中，最受觀察者關(guān)注的一項(xiàng)便是對(duì)俄羅斯國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)的禁用，在外匯市場(chǎng)上，盧布因此成了棄兒，國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的大鱷趁機(jī)對(duì)盧布割韭菜。在俄烏沖突后，G7集團(tuán)同意將俄羅斯的部分銀行移出SWIFT中的重要信息傳輸系統(tǒng)。3月2日，SWIFT宣布將切斷七家俄羅斯銀行與其子公司和三家白俄羅斯銀行及其子公司同SWIFT系統(tǒng)之間的聯(lián)系。SWIFT，即國(guó)際資金清算系統(tǒng)。在國(guó)際金融業(yè)務(wù)中，SWIFT相當(dāng)于一個(gè)中轉(zhuǎn)站、一個(gè)通道，資金的跨國(guó)流動(dòng)需要通過(guò)SWIFT來(lái)進(jìn)行。歐美將俄羅斯與白俄羅斯的部分銀行踢出SWIFT的這一行為被稱(chēng)為金融核彈，這是因?yàn)樗苯幼钄嗔硕砹_斯銀行與世界金融市場(chǎng)的聯(lián)系，阻止了俄羅斯在國(guó)際間資本的融通。舉個(gè)例子，當(dāng)一個(gè)人在外國(guó)的俄羅斯人將資金從外國(guó)的銀行轉(zhuǎn)賬到俄羅斯的銀行，他會(huì)發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)槌洚?dāng)資金流轉(zhuǎn)通道的SWIFT在俄羅斯銀行一側(cè)的大門(mén)被封鎖了，盧布出現(xiàn)了成為廢紙的危機(jī)。美國(guó)為首的國(guó)際資本集團(tuán)在金融領(lǐng)域同時(shí)啟動(dòng)了另一個(gè)制裁，限制俄羅斯的央行對(duì)其存儲(chǔ)的6000億美元外匯的使用，俄羅斯在海外的真金白銀有可能變成石頭的危機(jī)。時(shí)至今日，以美國(guó)為首的西方國(guó)家都宣布了對(duì)俄羅斯動(dòng)用外匯儲(chǔ)備的限制措施。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，俄羅斯央行行長(zhǎng)納比烏琳娜表示，西方國(guó)家共凍結(jié)了俄羅斯央行近3000億美元的外匯儲(chǔ)備。西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁導(dǎo)致俄羅斯央行無(wú)法為市場(chǎng)提供必要的流動(dòng)性支持，在海外可能出現(xiàn)債務(wù)違約，反過(guò)來(lái)影響俄羅斯國(guó)家信用，進(jìn)一步迫使盧布貶值。當(dāng)市場(chǎng)上的盧布由于政治和戰(zhàn)爭(zhēng)等原因被離岸金融市場(chǎng)大量拋售時(shí)，俄羅斯央行因無(wú)法動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)購(gòu)買(mǎi)盧布以維持盧布的匯率，盧布進(jìn)一步貶值成了可能。禁用SWIFT系統(tǒng)、在離岸市場(chǎng)做空盧布和限制俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備的使用等連環(huán)動(dòng)作，大大打擊了俄羅斯的金融市場(chǎng)，在世界金融資本領(lǐng)域，投資者對(duì)俄羅斯的信心大受打擊，盧布暴跌似乎不可阻擋。由于盧布是可自由兌換貨幣，在離岸金融市場(chǎng)上，國(guó)際資本大量投資者拋售盧布，借力歐美國(guó)家對(duì)俄羅斯制裁對(duì)其造成的經(jīng)濟(jì)金融困境，將烏克蘭危機(jī)轉(zhuǎn)變成為國(guó)際離岸金融市場(chǎng)收割俄羅斯財(cái)富的“投資銀行業(yè)務(wù)”。因此，當(dāng)歐美宣布并實(shí)施制裁之后，俄羅斯的股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)均出現(xiàn)了暴跌。在俄羅斯宣布對(duì)烏克蘭實(shí)行軍事行動(dòng)的一周后，盧布貶值了40%，多家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也下調(diào)了俄羅斯主權(quán)信用評(píng)
二、俄羅斯的應(yīng)對(duì)手段
為了穩(wěn)定盧布匯率的持續(xù)下滑，俄羅斯的應(yīng)對(duì)手段主要有以下兩條。
2022年3月31日，普京簽署總統(tǒng)令，與“不友好國(guó)家”的天然氣貿(mào)易，必須以盧布來(lái)結(jié)算。俄羅斯天然氣出口占比達(dá)到歐洲天然氣市場(chǎng)的40%-45%，在制裁發(fā)起之前，俄羅斯與歐洲各國(guó)的天然氣交易都是以美元或是歐元實(shí)現(xiàn)的。俄羅斯宣布將盧布與天然氣交易綁定，增加了盧布在市場(chǎng)上的需求。歐洲國(guó)家為了購(gòu)買(mǎi)天然氣，必須在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)盧布。潛在需求增加，盧布價(jià)格上升，俄羅斯的這一舉措有效的遏制了盧布匯率的下滑。
同時(shí)，俄羅斯央行宣布，將在今年3月28日至6月30日期間，以每克5000盧布的固定價(jià)格從信貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)黃金，在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金價(jià)格在每克6000盧布以上。盧布與黃金掛鉤，但盧布與黃金的兌換價(jià)格比國(guó)際市場(chǎng)上的更低，黃金的需求猛然上升，連帶對(duì)盧布的需求上升，這樣盧布的匯率得到進(jìn)一步的穩(wěn)定。俄羅斯的這套“組合拳”有效減少了西方國(guó)家制裁對(duì)俄金融市場(chǎng)的影響，扭轉(zhuǎn)了盧布匯率不斷下降的趨勢(shì)。
三、歐美的應(yīng)對(duì)手段
在俄羅斯發(fā)布各種反制裁措施后，歐洲各國(guó)的應(yīng)對(duì)措施主要反對(duì)天然氣用盧布支付這一舉措。
一是歐盟各國(guó)堅(jiān)持使用歐元結(jié)算天然氣。歐盟委員會(huì)指出，俄羅斯與歐洲各國(guó)簽訂的關(guān)于天然氣的交易合同中都明確指出交易的天然氣應(yīng)由歐元結(jié)算，因此明確反對(duì)俄羅斯的這一措施。同時(shí)，以德國(guó)為首的大部分歐盟以及北約成員國(guó)都發(fā)出外交聲明，堅(jiān)決反對(duì)以盧布結(jié)算俄羅斯與歐洲各國(guó)之間交易的天然氣。但一些經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)的歐洲國(guó)家堅(jiān)持使用盧布結(jié)算天然氣，如匈牙利在俄羅斯天然氣工業(yè)銀行開(kāi)戶(hù)，以按照俄方提出的方式支付天然氣費(fèi)用，另有9個(gè)歐盟國(guó)家也在這么做。
二是努力尋找能源替代方法，減少在能源領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯的依賴(lài)。3月25日，美國(guó)總統(tǒng)拜登與歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩宣布簽訂一份“歷史性”的天然氣出口協(xié)議，美國(guó)2022年將向歐盟額外提供至少150億立方米液化天然氣，未來(lái)將每年至少向歐盟額外提供500億立方米液化天然氣。但以2020年歐洲天然氣消耗為參照，歐盟當(dāng)年的天然氣總消耗量為5410億立方米。俄羅斯供應(yīng)的天然氣約占?xì)W洲天然氣市場(chǎng)的40%，即俄羅斯供應(yīng)歐洲2164億立方米的天然氣。美國(guó)對(duì)歐洲每年提供的500億立方米的液化天然氣僅僅只能填補(bǔ)俄羅斯市場(chǎng)空缺的23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足歐洲市場(chǎng)的需求。
總之，歐洲對(duì)俄羅斯的應(yīng)對(duì)手段并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)消除在能源上對(duì)俄羅斯的依靠。
四、盧布劇震對(duì)中國(guó)啟示與對(duì)策
一是發(fā)展新能源，為外匯安全提供基石。俄羅斯能夠在外匯市場(chǎng)反制離岸金融資本集團(tuán)的突然襲擊，主要是“手中有油氣，心中不發(fā)慌”，中國(guó)恰恰相反，“手中少油氣，安全無(wú)保障”。從歐洲各國(guó)在能源上被俄羅斯“卡脖子”的遭遇中，我們應(yīng)該學(xué)到教訓(xùn)，盡可能減少能源上對(duì)他國(guó)的依賴(lài)，能源安全，經(jīng)濟(jì)才能安全，外匯才能安全。根據(jù)中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國(guó)石油和天然氣的進(jìn)口依存度已經(jīng)上升到73%和43%。為了盡可能減少能源依賴(lài)，發(fā)展新能源可以被視為一個(gè)長(zhǎng)期有效的方法，但在短期中我國(guó)的能源依賴(lài)無(wú)法徹底的扭轉(zhuǎn)。在現(xiàn)實(shí)情況下，我們應(yīng)該從多國(guó)多地進(jìn)口能源，從而將能源風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂?/p>
二是增加黃金儲(chǔ)備，提供外匯穩(wěn)定之錨。在本次反制裁中，俄羅斯將盧布與黃金掛鉤的方法極大的降低了盧布貶值的壓力。但是，將貨幣和黃金掛鉤需要大量的黃金儲(chǔ)備作為基礎(chǔ)，不然，就會(huì)像布雷頓森林體系一樣，隨著他國(guó)使用掛鉤貨幣大量?jī)稉Q黃金的進(jìn)行，黃金儲(chǔ)備減少，貨幣與黃金會(huì)漸漸脫鉤。因此，我國(guó)應(yīng)該增加國(guó)內(nèi)的黃金儲(chǔ)備，以防萬(wàn)一。
三是加強(qiáng)外匯政策創(chuàng)新，減緩離岸市場(chǎng)沖擊。烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際能源價(jià)格和糧食價(jià)格暴漲，人民幣匯率穩(wěn)定也受到了沖擊。2022年4月25日午后，人民幣繼續(xù)上周以來(lái)的跌勢(shì)，離岸人民幣兌美元跌破6.59，創(chuàng)2020年11月以來(lái)新低，在岸人民幣兌美元跌破6.55關(guān)口，日內(nèi)跌超500點(diǎn)。五個(gè)交易日以來(lái)，離岸人民幣已經(jīng)貶值超過(guò)2000點(diǎn)。為了平緩人民幣匯率的大幅波動(dòng)，央行決定自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款保證金率一個(gè)百分點(diǎn)，即從原先的9%下調(diào)到8%，離岸人民幣兌美元反彈到6.57上升300基點(diǎn)。央行貨幣政策創(chuàng)新迅速平穩(wěn)人民幣匯率波動(dòng)，有效對(duì)沖離岸市場(chǎng)對(duì)中國(guó)外匯市場(chǎng)的干擾。
四是分散外匯使用，化解突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在中國(guó)3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，大約1萬(wàn)億美元是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，美國(guó)智庫(kù)已有討論沒(méi)收中國(guó)外匯儲(chǔ)備的聲音，中國(guó)現(xiàn)在應(yīng)思考如何應(yīng)對(duì)將來(lái)可能發(fā)生的外匯被沒(méi)收的潛在危機(jī)。隨著美元不斷貶值，已經(jīng)轉(zhuǎn)化為美國(guó)國(guó)債的中國(guó)外匯儲(chǔ)備事實(shí)上也在貶值，如果出現(xiàn)歐美沒(méi)收俄羅斯外匯儲(chǔ)備一樣的事件，中國(guó)將損失巨大。為此，我們建議，進(jìn)一步分散外匯儲(chǔ)備。
五是努力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增加外匯穩(wěn)定壓艙石。匯率本質(zhì)是國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)等綜合實(shí)力對(duì)比的反映。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)壓艙石主要是能源行業(yè)，燃料和能源產(chǎn)品在俄羅斯的出口結(jié)構(gòu)中的比重達(dá)高達(dá)54.3%，俄羅斯對(duì)歐洲的能源出口占其能源出口總量的60%。假如在未來(lái)歐洲真的能夠擺脫對(duì)俄羅斯的能源依賴(lài)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)會(huì)受到根本性打擊，盧布貶值也不阻擋。因此，我國(guó)能源對(duì)外依存度高的情況下，增加外匯穩(wěn)定壓艙石，通過(guò)科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，培育國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)，拓展國(guó)際市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定。
六是完善國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)金融自主安全。在這次對(duì)俄金融制裁中，最具殺傷力是禁止俄羅斯的部分銀行對(duì)SWIFT系統(tǒng)的使用，俄羅斯金融系統(tǒng)在國(guó)際市場(chǎng)上“社交死”。為了預(yù)防未來(lái)歐美禁用SWIFT系統(tǒng)制裁中國(guó)，我國(guó)應(yīng)該盡快完善自己的國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)。2015年，央行正式啟用人民幣跨境支付系統(tǒng)，簡(jiǎn)稱(chēng)CIPS，2019年已經(jīng)有167國(guó)家，3000多家銀行和法人機(jī)構(gòu)參與。我們未來(lái)的工作就是逐漸完善它，使其逐步減少?lài)?guó)際貿(mào)易中對(duì)SWIFT過(guò)度依賴(lài)，預(yù)防受到禁用時(shí)帶來(lái)負(fù)面影響。
七是努力維護(hù)世界和平，提供經(jīng)濟(jì)外循環(huán)安全筏。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是外匯穩(wěn)定、順暢外循環(huán)的安全筏。中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，有義務(wù)為世界金融市場(chǎng)提供一個(gè)穩(wěn)定安全的條件。我們應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作，在和平時(shí)預(yù)防危機(jī)的發(fā)生;在危機(jī)發(fā)生時(shí)，努力解決危機(jī)，提供和平對(duì)話(huà)條件。
五、總結(jié)
盧布匯率劇震因俄烏沖突引發(fā)，歐美國(guó)家趁機(jī)對(duì)俄制裁，禁止俄國(guó)部分銀行使用SWIFT、做空盧布和限制使用外匯使用，導(dǎo)致盧布短期暴跌。俄羅斯沒(méi)有坐以待斃，迅速出臺(tái)盧布與天然氣掛鉤、盧布與黃金掛鉤等組合拳，成功扭轉(zhuǎn)盧布下跌趨勢(shì)。
歐美與俄羅斯就如兩個(gè)以世界為棋盤(pán)邊的棋手，我國(guó)作為觀棋者從中獲得啟示：減少能源對(duì)外依賴(lài)、增加黃金儲(chǔ)備、發(fā)展自己的國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)等等。只有這樣，在西方將制裁大棒揮向我國(guó)時(shí)、在離岸金融市場(chǎng)做空中國(guó)時(shí)，我們才能最大程度減少對(duì)外匯的負(fù)面影響，對(duì)沖外匯劇烈波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的沖擊。
