蘭州大學(xué)校長、物理學(xué)家江隆基可能不會想到，很多年后，以自己名字命名的企業(yè)會成為光伏行業(yè)的頂級龍頭。
隆基股份，2012年上市至今，市值已超4500億，股價10年間上漲超100倍。二級市場中的隆基股份宛若修羅場，有人在萌芽期研究挖掘，堅守持有，跟隨企業(yè)成長攫取到豐厚回報。有人猶豫退縮，躬身進(jìn)場，卻轉(zhuǎn)身離開，在市場波動間，錯過了機會。
這樣的故事，總是不停在歷史的長河中上演。歷史所承載的細(xì)節(jié)，是可借鑒參考的錨點，也能幫我們穿過迷霧，堅定產(chǎn)業(yè)起伏中的信心。
產(chǎn)業(yè)投資所帶來的改變不是抽絲剝繭般的直接呈現(xiàn)，它更像是一股浪潮，裹挾著所有希望與不確定性向你襲來，然而總有一些人站在時代的前沿，他們在不斷探索、思考與實踐。
堅守在至暗時刻的那些年
對于躬身市場的基金經(jīng)理們，誰又捕捉了隆基股份的投資機會?
2017年，光伏行業(yè)的發(fā)展生機勃勃。隆基股份單晶硅市占率首次超過多晶硅，組件營收更是從2016年的57.01億元，直線飆升至91.75億元。這一年隆基股份給二級市場交出了一份還不錯的成績單。
然而，市場瞬息萬變。上市10年，隆基股份跌幅最大的年份之一是2018年。2018年熊市低迷+行業(yè)“531”新政的雙重疊加，讓隆基股份的跌幅超過30%，市場陷入一片無所適從。
整個二級市場的光伏產(chǎn)業(yè)研究在2018年迎來了至暗時刻。
從2018年6月初到8月底，隆基股份的股價從13.57元腰斬到最低至6.71元，最大回撤超過60%。二級市場的基金經(jīng)理們則上演了“眾生相”，有快刀斬亂離開的;也有反復(fù)驗證確認(rèn)、堅守信仰穿越至暗時刻的。
那些在焦灼中堅守著的，如今回過頭再看，或許會感慨，堅守并穿越這樣的歷史考驗是投資生涯中的一種勛章。
2018年，隆基股份公募基金持倉的名單上出現(xiàn)了：興全合宜混合基金經(jīng)理謝治宇、興全新視野靈活配置定期基金經(jīng)理董承非、睿遠(yuǎn)成長價值基金經(jīng)理傅鵬博、嘉實環(huán)保低碳基金經(jīng)理姚志鵬等等的名字。
而這其中，最有故事性的是嘉實基金姚志鵬，從業(yè)以來完整見證新能源波瀾壯闊的發(fā)展。
在2011年他做新能源行業(yè)研究員的時候，先是看空了光伏行業(yè)一年。“那時候只要基金經(jīng)理買，我就建議立刻賣出，不要猶豫。在這個看空的狀態(tài)下，一直在持續(xù)調(diào)研，和光伏行業(yè)里面的企業(yè)家交流，這段時間給了我在行業(yè)低谷期深度觀察這些企業(yè)家的機會。”姚志鵬在此前的訪談中表示。
之后，姚志鵬就開始一直在等待行業(yè)出現(xiàn)真正的景氣拐點或者變局：
2012年底整個光伏行業(yè)出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)機，姚志鵬開始在內(nèi)部推薦買入優(yōu)秀的公司。2013年持續(xù)推薦，看好光伏行業(yè)，但市場上出現(xiàn)了很多質(zhì)疑。2014年光伏行業(yè)漲幅較多，市場普遍擔(dān)憂這個板塊是不是已經(jīng)到頭了，需要賣出。姚志鵬再次力勸大家堅守。
2018年“531政策”黑天鵝來襲，姚志鵬密集跑遍半個中國反復(fù)調(diào)研，確認(rèn)企業(yè)基本面質(zhì)地。其管理的嘉實環(huán)保低碳，逆勢加倉看好的龍頭企業(yè)。在2018年底持倉隆基股份1104萬股，位列公募基金持倉第12位。逆市中基金經(jīng)理用行動踐行了自己基于基本面深度研究下的判斷。
2019年政策如期迎來糾偏，企業(yè)也通過新技術(shù)得到突破，隆基股價在產(chǎn)業(yè)大勢中靠著基本面質(zhì)地迎來更高漲幅。
經(jīng)歷了極端市場考驗，基金經(jīng)理會通過系統(tǒng)化的研究，靠著細(xì)分產(chǎn)業(yè)景氣度的確認(rèn)、企業(yè)基本面的確認(rèn)，去賺取深度認(rèn)知的錢。
這一路走來，姚志鵬見證了光伏發(fā)電行業(yè)從補貼輸血走向自我造血，跟隨了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，一直踐行識別真正有價值成長公司的投研初心。
歷史總是在重復(fù)上演
歷史的經(jīng)驗告訴我們，新興產(chǎn)業(yè)的成長往往不是一帆風(fēng)順，而是在波折中螺旋前進(jìn)。
以新能源另一大細(xì)分方向新能源車產(chǎn)業(yè)鏈再復(fù)盤一下歷史。
2017年到2019年，隨著放寬外資企業(yè)準(zhǔn)入限制，以及新能源車補貼政策調(diào)整。新能源車行業(yè)一度撲朔迷離。以寧德時代為例，2018年半年度報出爐顯示，半年凈利潤同比下降了近五成。
歷史上的波動有幾種情況：其一，作為高成長性資產(chǎn)，對市場風(fēng)險偏好更為敏感，容易跟隨市場整體波動而出現(xiàn)不同版本的故事，但市場的波動不會阻礙客觀產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;其二，政策、供需狀況可能出現(xiàn)階段性的調(diào)整，但隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展或企業(yè)新技術(shù)攻克，會一一驗證企業(yè)盈利，最終得到市場認(rèn)可。
2017年，嘉實基金姚志鵬很早就挖掘了陽光電源、匯川技術(shù)和恩捷股份等公司，又在 2019年挖掘電池龍頭寧德時代等。后來，這些優(yōu)秀的公司被行業(yè)統(tǒng)一稱為了“寧組合”。
真正的投資者是以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。觀察那些耳熟能詳?shù)?span id="jnnljjj" class="keyword">基金經(jīng)理們的投資軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，很多時候抓住機會也就意味著要穿越過低谷。
一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要具備堅定成熟的投資方法論，也需要有較強的反思和糾錯能力。而觀察一位基金經(jīng)理最好的時間窗口，不是他順風(fēng)順?biāo)臅r候，而是看他在逆境中反思、糾錯、體會、沉淀，才能讓投資能力再上層樓。
之后的故事大家就非常熟悉了，那些先行入局的基金經(jīng)理們，成為了寧組合的“頭部玩家”。區(qū)別于市場上大部分基金開始布局新能源及“寧組合”股票的時間點，以姚志鵬為代表的這些基金經(jīng)理們對于新能源車產(chǎn)業(yè)具備了較強的前瞻性以及敏銳性。“新能源產(chǎn)業(yè)中，目前成長性最好的即新能源智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，剛邁過10%滲透率的黃金成長起點，根據(jù)歷史和海外這類新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗，未來幾年仍將是一個快速爆發(fā)階段。”姚志鵬表示。
布局“成長產(chǎn)業(yè)”正當(dāng)時
事后看歷史很多投資機遇很明晰，但為什么90%以上賺不到錢?
不要沉迷短期輪動，而錯過大產(chǎn)業(yè)趨勢，要警惕不要博弈年內(nèi)凈值，卻跑輸了時代。我們很容易在追求短期板塊資產(chǎn)輪動的過程中，完美錯過大產(chǎn)業(yè)趨勢，只獲得那些大產(chǎn)業(yè)趨勢收益的零頭。
而姚志鵬和他的團隊一直在選擇做“時代必答題”。如同2012年把握光伏的歷史拐點，2014年看到電動車的蓬勃興起，2016年看到汽車電子的趨勢，2018年關(guān)注醫(yī)美行業(yè)，2019年提出Z時代新消費……
對新興產(chǎn)業(yè)的成長投資，姚志鵬認(rèn)為關(guān)鍵是對產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷。觀察姚志鵬的投資方法，就是在一個行業(yè)萌芽期時去研究，但這時候不輕易出手。萌芽期意味著線索，這是一個基于基本面的主題博弈，企業(yè)必須在有估值安全邊際的時候入手;觀察萌芽期步入到成長期之后，就開始陸續(xù)大規(guī)模出手去買這些板塊，或者說試探性陸續(xù)去加倉;等待機會進(jìn)入成長期后，進(jìn)程可能會有波折，更需要深度研究、觀察決策堅守成長;等到成長步入成熟期，當(dāng)它的預(yù)期回報率明顯下降時，會果斷退出，去尋找更處在向上期的行業(yè)。
很多偉大的投資機會，只有看得遠(yuǎn)才能更清楚所處產(chǎn)業(yè)位置。把大部分精力放在識別資產(chǎn)的價值上，而不是看著市場的熱點來回交易。不因山峰盛名而來，不為低谷轉(zhuǎn)身而去，要學(xué)會、踐行用長期視角去做投資。
那么，隨著未來經(jīng)濟進(jìn)入中長期的高質(zhì)量增長，投資的下一道“必答題”是什么?
姚志鵬在年報中提到，依然看好新硬件終端汽車行業(yè)電動化和電子化的產(chǎn)業(yè)趨勢，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)革新機遇，以及Z時代引領(lǐng)的新消費趨勢，以及生物醫(yī)藥等方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投資的本質(zhì)是伴隨優(yōu)秀企業(yè)的成長，最終企業(yè)的價值增長也會回報我們。
*風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)。基金投資需謹(jǐn)慎。
