2022年3月16日金融委會議穩(wěn)固信心引領(lǐng)市場大漲，港股和中概股在經(jīng)歷連續(xù)大跌后也迎來大逆轉(zhuǎn)。不過，由于俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲加息、《外國公司問責(zé)法案》將5家中國在美上市公司列入“臨時退市清單”等原因，中概股依然面臨很多不確定性。
未來將如何發(fā)展?百度《硬觀點》欄目邀請到上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院實踐教授胡捷和如是金融研究院院長管清友來進(jìn)行解讀。
金融委會議通稿篇幅不長但內(nèi)容豐富 給市場一顆定心丸
管清友表示，此前一段時間港股、A股走勢非常令人憂心，不光是指數(shù)漲跌問題，而是已經(jīng)脫離基本面和上市公司的情況了。龍頭互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎是不計代價地下跌，管清友判斷，這或許存在機(jī)構(gòu)有組織做空的情況。
“他們(做空機(jī)構(gòu))獲利的過程，實際上是建立在這些市場付出慘重代價，甚至產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險來實現(xiàn)的。”管清友強(qiáng)調(diào)：“就像98年有些所謂國際投資大佬狙擊泰銖，包括狙擊馬來西亞的外匯市場，導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大倒退的情況。港股和A股應(yīng)切實防止這種情況出現(xiàn)。”
在管清友看來，本次金融委會議非常接地氣，回應(yīng)了大家的關(guān)切，而且所談問題非常具體。“又專業(yè)、又具體，說的話也非常直白，大家也能看得懂，隨后市場也給出了非常正面的反應(yīng)。”
本次會議提到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、一季度經(jīng)濟(jì)，提出貨幣政策要主動應(yīng)對，也提到房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)、港股和A股。管清友稱，尤其值得注意的是，還強(qiáng)調(diào)有關(guān)部門要切實承擔(dān)起自身責(zé)任，積極出臺對市場有利的政策。人民銀行、證監(jiān)會、銀保監(jiān)會也迅速學(xué)習(xí)和落實金融委會議精神，確實是給大家一顆定心丸。
胡捷則認(rèn)為，金融委會議通稿篇幅雖然不長，但內(nèi)容非常豐富，針對了之前市場的一些憂慮。其中“市場化、法治化、國際化”的表述尤其引人關(guān)注。
在胡捷看來，之前金融市場波瀾起伏，背后有三大不確定性因素，分別為：一個誘因，一個內(nèi)因，一個外因。
誘因就是美國證監(jiān)會發(fā)布消息稱，依據(jù)《外國公司問責(zé)法案》將5家中國在美上市公司列入“臨時退市清單”。
外因就是俄烏沖突，對全世界金融市場形成巨大打擊，除少量資產(chǎn)類別，以及美元、美股這樣一些特殊市場之外，全世界都受到了沉重打擊。
而內(nèi)因就是此次金融委會議提到的“市場化、法治化、國際化”相對不足，“投資者怕的是規(guī)則不清晰，而不是規(guī)則嚴(yán)。”胡捷強(qiáng)調(diào)。
俄烏沖突深刻影響國際機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置
管清友提到最近烏克蘭局勢牽動著市場的神經(jīng)，雖然最近局勢有所緩和，但是未來還不明朗，同時將會產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。
胡捷也表示，俄烏沖突產(chǎn)生的后果是持續(xù)性的，而且是結(jié)構(gòu)性的，不會隨著事件本身平息而消除。“過去是泛全球化時代，你跟我是好朋友，我跟他不太好，但是你跟他做生意我無所謂。”胡捷認(rèn)為，俄烏沖突改變了這種局面，將對世界產(chǎn)生持續(xù)影響，每一個國家都不得不去面對。
胡捷認(rèn)為，“俄烏沖突”對于未來金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是一個比較重大的參數(shù)，公司雖然還是原來的公司，但市場對于其估值會相應(yīng)調(diào)整。“以港股為例，以市值來計算外資持有50%左右。如果面臨不確定，他們就會選擇撤資或者拋售。”胡捷強(qiáng)調(diào)。
管清友指出，面對劇烈外部環(huán)境變化，機(jī)構(gòu)落袋為安、現(xiàn)金為王是一種本能的反應(yīng)。這里面夾雜著市場原因、政策原因，也包括外交博弈的原因。過去，市場對于百年變局理解不夠，沒有預(yù)計到發(fā)生這么多沖突。未來，對于行業(yè)和公司的分析需要進(jìn)行大幅調(diào)整，而這將會深刻影響國際機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置。所以，接下來對于市場，還要繼續(xù)保持冷靜和謹(jǐn)慎的態(tài)度。
《外國公司問責(zé)法案》背后有兩方面原因中概股退市回歸不是好的選擇
胡捷表示，《外國公司問責(zé)法案》作為已通過的法案彈性很小，剩下的只是執(zhí)行的問題，除非重新回到國會立法層面，再做一些修正。
在其看來，這背后有兩方面原因，一個是我們有很多在美上市的公司本身確實不爭氣，以某幸為代表的公司自身存在大量財物造假的情況，確實損害了投資者利益。另一方面，過去幾年大國之間摩擦增多，以前不是事的事情現(xiàn)在都成了事。
不過，好在3月16日金融委會議也明確，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。
管清友認(rèn)為，基于現(xiàn)實的考量，中概股回歸將面臨一系列問題。胡捷也認(rèn)為，“回來”不是一個很好的選項。
管清友表示，如果《外國公司問責(zé)法案》是針對于一些不爭氣的上市公司而出臺，反倒是一個好事。“在哪也不能造假，出去造假不但丟人，而且影響整個中概股。”
胡捷則再次強(qiáng)調(diào)，監(jiān)管嚴(yán)不是問題，嚴(yán)是一個好事。“咱們金融市場的監(jiān)管，常常是立法嚴(yán)，執(zhí)法松，很多問題就是因為不嚴(yán)造成的。一個很嚴(yán)重的造假，罰酒三杯，罰的還是‘茅臺’。一個很嚴(yán)重的造假，罰款20萬人民幣就解決掉，而在美國，可能實控人都要坐牢了。”
A股港股怎么走?政策落地情況將驗證底部
胡捷表示，此前驅(qū)動港股和A股悲觀情緒的因素有一致性，差異主要在于技術(shù)層面，一個是港股沒有跌停板，另一個是港股外資多，大概掌握港股50%市值。外資更多基于本身投資哲學(xué)，遵從自身投資理念指導(dǎo)。但是港股和A股當(dāng)下存在共同的微觀、中觀、宏觀，乃至超宏觀憂慮。
在胡捷看來，如果站在外星看地球 ，作為一個超宏觀經(jīng)濟(jì)體，地球正生著巨大變化。當(dāng)下超宏觀層面有很多不確定性，這導(dǎo)致了市場的悲觀情緒。
至于現(xiàn)在是不是黃金坑?胡捷表示，金融委會議的精神落地非常關(guān)鍵，政策落地的情況將會驗證是不是真的到底。管清友也指出，從過去的經(jīng)驗來看，還不能說馬上徹底見底，因為政策到市場還有一個過程。
美聯(lián)儲常規(guī)加息25個基點不想送特殊信號
談及美聯(lián)儲3月份議息，管清友明確表示，加息不會改變美國通脹。在他看來，美國通脹并不是無限寬松導(dǎo)致，而是因為生產(chǎn)端收縮、大宗商品周期影響下的供應(yīng)鏈紊亂所致。
胡捷表示，如果沒有俄烏沖突本次美聯(lián)儲大概率會加息50個基點，因為歐洲的經(jīng)濟(jì)受到比較大的直接沖擊，會一定程度折射到美國。在其看來，美聯(lián)儲在利率問題上基本邏輯是看“1+2指標(biāo)”。“1”就是價格指數(shù)，最典型的就是CPI。另外兩個指標(biāo)也比較重要，一個是失業(yè)率，另一個是經(jīng)濟(jì)增長率。
胡捷指出，以“1+2指標(biāo)”來看，美國進(jìn)入加息周期順理成章，因為美國CPI同比已經(jīng)到了7.5。美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷是，到了應(yīng)該恢復(fù)常態(tài)的時候了。什么是它的常態(tài)?通脹率應(yīng)該降回到1%到2%，經(jīng)濟(jì)增長在1%到2%的水平，好的時候到3%，失業(yè)率降到6%以下。
胡捷表示，相配套的基準(zhǔn)利率也應(yīng)該下降，也就是十年期利率應(yīng)該是在2%左右。美聯(lián)儲進(jìn)入加息節(jié)奏以后會一路加息，如果沒有特殊情況，會沿著25個基點，一步一步一直加到2%左右。
什么情況下會單次加息50個基點?胡捷表示，當(dāng)美聯(lián)儲要向市場送一個信號的時候就會用50基點，那就意味至美聯(lián)儲之前誤判了。“如果美聯(lián)儲不誤判，永遠(yuǎn)是25個基點。如果想告訴華爾街，自己看走眼了，就會先上50個基點意思一下。”胡捷稱。
此外，還有一種其他情況，像在2020年3月出現(xiàn)災(zāi)難性外部沖擊，利率一下降到零，是75個基點。“那是特殊的情況，常規(guī)的時候，一般不想送特殊信號的時候，就是25個基點。”胡捷強(qiáng)調(diào)。
管清友最后總結(jié)稱，宏觀經(jīng)濟(jì)管理、行業(yè)管理、金融監(jiān)管要以人為本、不忘初心，還應(yīng)服務(wù)于人民。在國際市場劇烈動蕩的時候，希望出臺更多政策，從而起到支撐市場和提升信心的作用。
