近日,招商證券在上海舉辦了2023年度策略會(huì)上,在《峰回路轉(zhuǎn):量化私募基金發(fā)展新機(jī)遇》的分會(huì)場(chǎng),招商證券對(duì)話包括鳴石基金高級(jí)副總裁、基金經(jīng)理?xiàng)顖以趦?nèi)的量化投資機(jī)構(gòu),就今年量化市場(chǎng)整體變遷、未來(lái)主流方向、量化比較優(yōu)勢(shì)等方面進(jìn)行探討,以下為楊堃訪談實(shí)錄。
招商證券:今年量化市場(chǎng)整體比較波折,無(wú)論是股票策略的超額收益,還是CTA策略,今年量化整體情況跟以往的有哪些相同與不同?
鳴石基金楊堃:從去年下半年到今年,最明顯的特點(diǎn)是交易成本的提升。由于市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)本身結(jié)構(gòu)的變化,所有的因子都出現(xiàn)了一些衰減。在交易成本方面,當(dāng)交易信號(hào)發(fā)出發(fā)之后,會(huì)吸引來(lái)大量的跟單或者砸單,侵蝕超額收益。所以我們今年也為此發(fā)了一些關(guān)于擁擠的報(bào)告,包括擁擠的一些研究,盡可能地篩選低擁擠度、與市場(chǎng)相關(guān)性低的因子來(lái)提升超額收益。
(資料圖)
招商證券:經(jīng)歷了過去幾年的快速發(fā)展,今年國(guó)內(nèi)量化私募的規(guī)模總量增長(zhǎng)有明顯放緩,當(dāng)前最大的阻力來(lái)自哪里?未來(lái)2-3年量化的主流方向是在哪里方面?
鳴石基金楊堃:現(xiàn)在百億量化私募越來(lái)越多,大家都在不斷拓寬自己的賽道,不論原來(lái)是做高頻的團(tuán)隊(duì)開始轉(zhuǎn)向基本面策略,還是由做傳統(tǒng)基本面策略的團(tuán)隊(duì)開始切高頻策略,大家策略的相關(guān)性其實(shí)是在不斷增加的。量化投資不像主觀投資,主觀投資有個(gè)主邏輯的賺錢方向,但是量化則是賺取蚊子腿上的肉,一點(diǎn)一點(diǎn)累積。如何優(yōu)化風(fēng)控、如何降低交易成本、如何提升Alpha、每個(gè)細(xì)節(jié)都需要更專業(yè)地投入。只有迎難而上,不斷在研發(fā),在算力、在人才上投入,讓自己變得更加強(qiáng)大,讓客戶持有體驗(yàn)也更加好。
招商證券:如果用2到3個(gè)詞來(lái)闡述量化私募基金的比較優(yōu)勢(shì),您會(huì)選擇哪幾個(gè)詞,為什么?
鳴石基金楊堃:確定性、可控性和可預(yù)期是我想說的三個(gè)詞。相比于主觀投資,量化投資不會(huì)因?yàn)榛鸾?jīng)理個(gè)人原因造成投資風(fēng)格的大幅偏移。量化產(chǎn)品所有的收益其實(shí)在設(shè)立之初投資人就可以很清晰的看到,比如指增產(chǎn)品,每一天看看指數(shù)的漲跌是加上一定的超額的波動(dòng),其實(shí)就能知道大致的收益。
招商證券:有人會(huì)說量化投資,從過去幾年的“黃金時(shí)代”進(jìn)入了“白銀時(shí)代”。在這種賽道的競(jìng)爭(zhēng)中,比如說在策略方面或者說是在體系的打造方面,大家有沒有一些新的點(diǎn)給我們投資者做一些分享?
鳴石基金楊堃:整個(gè)量化行業(yè),在人力算力方面的投入讓我們變得更強(qiáng)。但大家要意識(shí)到一點(diǎn),其實(shí)這個(gè)市場(chǎng)并不只有量化機(jī)構(gòu),就像2015年前后,美團(tuán)跟餓了么打外賣戰(zhàn)爭(zhēng),最終受打擊最大的其實(shí)是做方便面的。
看似是我們量化在卷,但是我們卷的其實(shí)是全市場(chǎng)所有參與者,所有的股民,所有的主動(dòng)管理參與者。市場(chǎng)有效性的加劇不僅影響我們量化機(jī)構(gòu),也會(huì)導(dǎo)致主觀權(quán)益投資者以及之前優(yōu)秀的短期打板交易員的超額收益下降。大家一直很喜歡美股,美股是一個(gè)高Beta低Alpha的市場(chǎng),為什么?是因?yàn)槊拦稍谶^去是20年內(nèi)有大量的量化參與其中,90%的主動(dòng)管理型基金經(jīng)理跑不贏指數(shù),究其原因,是大量的量化在里面卷,讓市場(chǎng)才能有那么好的一個(gè)Beta,這么低的Alpha。現(xiàn)在我們量化也在構(gòu)建A股的生態(tài)圈,我希望有一天我們可以看到,只要買一個(gè)指數(shù)就能跑贏絕大部分的主動(dòng)管理基金經(jīng)理。
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