近幾年,量化私募取得蓬勃發(fā)展,2021年量化私募管理規(guī)模更是突破萬億,其中量化指數(shù)增強基金也受到了一眾私募的關注和青睞。衍復投資憑借主推產品指數(shù)增強,在一年多時間里管理規(guī)模突破百億大關,成功晉級百億量化私募行列。那么,衍復投資規(guī)模擴張的背后蘊含哪些邏輯和經(jīng)驗?不妨聽聽衍復投資怎么給出答案。
同時,伴隨著私募證券基金快速發(fā)展,券商也在加速轉向財富管理賽道,并加大了對機構業(yè)務的投入,力求與私募管理人一同打造良好的服務合作生態(tài)。作為行業(yè)服務的領先者,招商證券托管部托管外包業(yè)務連續(xù)9年排名行業(yè)第一。招商證券托管部一直深耕基金服務行業(yè),其如何滿足私募全生命周期的綜合金融需求,以及推陳出新解決行業(yè)痛點、堵點,也成為了以衍復等為代表的優(yōu)秀私募關心的地方。
本期圓桌對話參與相關方包含招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東、衍復投資。“天使之窗”專欄始于2022年,致力于為優(yōu)秀基金管理人提供展示窗口,協(xié)助管理人打造業(yè)績品牌、尋找“天使基金”,助力管理人成長。同時,專欄希望與廣大投資者一同發(fā)掘優(yōu)質投資產品和投資機會。
(資料圖)
上海衍復投資管理有限公司成立于2019年,是一家應用科學技術對二級市場進行量化投資研究的投資公司。團隊核心成員有美國頂尖對沖基金和國內一線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心崗位的工作經(jīng)歷。團隊成立并單獨管理的產品可追溯至2016年,發(fā)展至今斬獲多項獎項,包括2021年金陽光獎“年度成長私募”、2021中國基金業(yè)英華獎“中國私募基金成長獎”等。
招商證券與衍復投資的市場定位和角色雖然不同,但在本次圓桌對話中,它們將從私募服務、投資思路、量化投資工具、風險控制、提升投資管理等角度展開對話,幫助市場參與者啟發(fā)投資思考、理解私募基金服務的深度價值。
01“T0估值”提升資金利用時效
問:
近期看到貴司托管部新推出了一個T0估值服務,可以介紹一下嗎?
招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東答:
T0估值是招商證券托管部牽頭創(chuàng)新引領、協(xié)同公司其他部門的一個從交易數(shù)據(jù)端、運營流程、組織體系等在內的一大行業(yè)首創(chuàng),從根本上改變了人海戰(zhàn)術的模式,通過流程再造、系統(tǒng)升級、組織變更等組合拳在私募服務行業(yè)進行的一個顛覆式創(chuàng)新,意在給客戶打造極致的服務體驗。同時我們通過協(xié)同創(chuàng)造價值,聯(lián)合公司財富管理及機構業(yè)務總部、子公司招商期貨等進行資源整合,為客戶提供從投資交易到運營管理、投后管理等的一站式高效服務,促進公司業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
傳統(tǒng)的私募基金通常是在T+1日出具估值表和凈值,我們在創(chuàng)新升級后,T0估值可以在當日收盤后出具凈值與估值表,對于加入T0估值的產品,一方面極大地提升了給管理人和投資者出具凈值的時間,特別是滿足了針對 FOF投資者在投資和運營端的時效要求;另一方面也提升了資金利用時效,特別是可以結合TA業(yè)務進行綜合流程優(yōu)化,大幅提高申贖款劃付在內的資金利用時效。
我司主要為以下兩類產品提供T0估值服務。第一類為僅包含期貨交易的純期貨產品。第二類為選擇招商證券作為經(jīng)紀商進行場內交易的產品。同時我部還支持例如快速申贖、資金聯(lián)動交易等特殊情況下申請的單日或區(qū)間段T0估值模式。
我們的T0估值服務一經(jīng)推出,立刻獲得了市場上多家管理人的申請加入,目前已有上千個產品在使用我們的T0估值服務,獲得多家管理人的青睞和點贊。
問:
站在私募管理人角度,衍復投資是怎么看待和評價T0估值服務體驗?
上海衍復投資答:
招證T0估值在T日當天晚上就能出正式凈值并披露,投資者可根據(jù)當天的凈值,為第二天的投資決策提供依據(jù),特別是滿足了針對 FOF投資者在投資和運營端的時效要求決定,提前制定投資計劃,提升投資者服務體驗。管理人可根據(jù)投資者投資計劃提前做好加減倉安排,搶占投資決策先機,提升資金劃轉效率。
問:
在瞬息萬變的資本市場,衍復投資認為私募服務的哪些業(yè)務創(chuàng)新點,更好地滿足了投資管理的需要?可以簡單列舉下。
上海衍復投資答:
基金運營和投資管理分不開,基金運營效率在一定程度下影響著投資管理。比如:資金的使用效率直接影響到交易時間的選擇,與此相關的管理人比較關注如產品估值、申贖款交收、場內/場外劃款等等。
大部分托管機構,申購款的交收在估值出來后,產品估值時間影響申購款的劃付。早期在招證托管外包的產品,估值效率相對于整個行業(yè)已是佼佼者,可在T+1日一大早出估值結果?，F(xiàn)在可進一步提前到T0估值且是準確的T0估值,給投資決策提供了更有利的時間,這是一個創(chuàng)新點。
圍繞著資金劃付對應的是操作的便利性,招證托管是最早一批可以使用微信端/小程序登錄的托管平臺,隨時隨地可根據(jù)交易指令進行劃款操作。
另外,招證托管外包涉及運營服務相關的業(yè)務創(chuàng)新一直都在深耕,比如產品流動性分析、凈值發(fā)送可視化等,網(wǎng)下打新業(yè)務方便快捷等,都提升了運營效率。
02持股分散,深耕超額
問:
在量化指數(shù)增強產品上,貴團隊有長期的投資經(jīng)驗,能否簡單介紹下增強的主要思路?
上海衍復投資答:
我們認為指數(shù)增強產品的目標是高超額收益加上低超額波動,獲得高超額夏普,在追求高超額收益的部分,我們在挖掘因子的時候,就會嚴格把控因子的質量;在追求低超額波動的部分,我們的做法是,全市場分散選股,嚴格對標指數(shù)的行業(yè)分布特征,行業(yè)分布偏離度一般在5%以內,個股持倉偏離度在2%以內,同時嚴格控制風險因子的暴露,獲取純粹的alpha收益,通過多因子組合的方式,使策略模型更穩(wěn)定,以期在不同的市場環(huán)境中,都能獲取穩(wěn)健的超額收益。
03對上架新因子高要求
問:
現(xiàn)今機器學習技術已在因子挖掘領域被廣泛使用,但我們了解到衍復在因子挖掘中較少使用機器學習技術,請問是出于怎樣的考慮?
上海衍復投資答:
首先,機器學習技術是很多因子挖掘方法中的一種,它是量化投資領域的一種工具,我們對任何技術都持開放的態(tài)度,當然也包括機器學習,在這項技術上,我們有非常多的人力物力投入。但是我們并不認為機器學習是萬能的。我們對新上架的因子要求非常高,新的因子必須與已有的因子相關性低于0.15,每個因子都是嚴格遵循統(tǒng)計學、經(jīng)濟學的邏輯,并且基于十年以上的歷史數(shù)據(jù)進行回測,我們的策略模型將多個因子通過線性的方式進行組合,其優(yōu)勢就是使策略模型的可解釋性強。
而機器學習技術的缺陷在于現(xiàn)階段只能利用特定任務相關的歷史樣本集合去解決特定任務,無法像人類一樣綜合利用個人過往知識經(jīng)驗,綜合發(fā)揮聯(lián)想、類比、歸納、演繹等能力,在特定任務無樣本或小樣本基礎上也能提出合理假設和解決方案;而且如果通過濫用算力去提高模型在樣本內的解釋力,不重視模型背后的邏輯性,那么很容易出現(xiàn)過擬合問題。
04嚴控行業(yè)及風險因子暴露
問:
從2021年9月量化大跌到現(xiàn)在,在指增類策略的風控控制與回撤控制方面,衍復有什么經(jīng)驗可以分享嗎?
上海衍復投資答:
在策略風控方面,衍復自主研發(fā)了一套風險因子模型來進行整體風險管理,從包括市場風險、行業(yè)風險、動量風險等多個方面控制持倉組合與對標指數(shù)的偏離度,行業(yè)偏離度一般控制在5%以內,個股集中度偏離度控制在2%以內,嚴格管控風險敞口暴露比例,盡可能通過包括量價關系類、基本面類、新聞輿情類和另類數(shù)據(jù)類等Alpha因子創(chuàng)造收益,降低風格因子收益貢獻,加強策略在市場極端風格切換和輪動情況下的適應能力,最終創(chuàng)造出一個收益表現(xiàn)優(yōu)異波動控制較好的超額收益。
05揭露招證托管成為行業(yè)引領者秘訣
問:
我們注意到,招商證券已連續(xù)九年成為行業(yè)第一的基金外包服務機構,具體是如何賦能行業(yè)?有何秘訣?
招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東答:
作為私募機構的緊密合作伙伴,我們持續(xù)通過提供優(yōu)質的服務為行業(yè)的發(fā)展提供新的助力。招商證券是國內最大也是最早開展資產托管和基金外包服務的機構,具備行業(yè)領先的綜合服務能力、金融科技服務能力、國際化服務能力,提供一站式綜合金融運營服務。
首先,我們提供最全面、專業(yè)、高效、穩(wěn)定的運營服務。提供包括估值核算、增值稅、信息披露、監(jiān)管報送、募集賬戶管理、注冊登記、資金清算、反洗錢等涵蓋基金產品全生命周期的一站式綜合金融運營服務,服務包括私募、公募、央企、外資、跨境等不同類型客戶。
其次,我們提供行業(yè)最專業(yè)豐富的30多項增值服務與定制化服務。涉及研究、產品、IT、運營、資金、投資和投后管理等各方面,其中大量增值服務為招商證券獨有或首創(chuàng),例如資管所需各類報表編制服務、非標資產定價、投后管理系統(tǒng)服務、運營管理系統(tǒng)定制服務、產品設計咨詢、績效分析、行業(yè)法規(guī)解讀、培訓等服務等。我們也可針對客戶需求,提供針對私募股權投資市場投資特點的全新個性化綜合服務方案。
同時,我們有最強大的金融科技支持能力,自主研發(fā)系統(tǒng)為主+業(yè)內優(yōu)秀成熟頭部供應商系統(tǒng)為輔,每年IT上億元投入,8年積累,在系統(tǒng)效率、獨立性、安全性、穩(wěn)定性、功能優(yōu)化響應性上大幅領先競爭對手。比如我們利用人工智能技術智能識別非結構化文檔和實現(xiàn)智能外呼,運用RPA技術輸出“托管007”數(shù)字員工智能報送服務,打造區(qū)塊鏈平臺推出合同存證鑒證服務,引入數(shù)字人視頻工具構建虛擬人形象,首創(chuàng)連接私募資產端和渠道資金方的渠道專區(qū),不斷完善科技賦能生態(tài)。
最后,完善穩(wěn)定的服務體系和強大的人員配置:托管部具有數(shù)百人組成的專業(yè)團隊,團隊人員穩(wěn)定,核心團隊為業(yè)內知名、資深專家,平均經(jīng)驗均為10年以上。特別地,成立最高規(guī)格專項工作組,部門總經(jīng)理牽頭,不惜成本專門配備了最為精干的項目骨干作為工作成員,人員團隊相關經(jīng)驗豐富、背景多樣化、能力和專業(yè)程度一流。
06整合資源,全面升級私募服務
問:
近些年來,私募行業(yè)蓬勃發(fā)展,招商證券將采取哪些舉措來幫助私募發(fā)展壯大?
招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東答:
我們在2022年整合公司資源,加大了對私募機構的資源投放力度,在資金投放、研究支持等各方面進行了全面的升級和提升。
第一個是資源對接,助力私募基金規(guī)?？焖俪砷L。招商證券在全國有數(shù)千名財富管理顧問及客戶經(jīng)理,擁有強大的銷售能力。此外招商證券資管也是業(yè)內首批開展FOF、 MOM業(yè)務的券商管理機構,長期耕耘于國內的私募基金市場。招證托管部通過私募基金指數(shù)、“天使計劃”直投基金、FOF管理系統(tǒng)等工具/項目持續(xù)創(chuàng)新,為成長型私募管理人和資金方之間搭建高效信息橋梁,為管理人提供了良好的業(yè)績展示舞臺。
第二個是研究賦能,服務私募基金管理人的投資策略。私募基金是一個業(yè)績?yōu)橥醯氖袌觥Ｕ猩套C券研發(fā)中心是國內首批賣方研究團隊,研究實力強,連續(xù)15年躋身“新財富本土最佳研究團隊”前列。同時,我們還是國內首批擁有基金評價牌照的機構之一。并且,我們還首先在國內設立了獨立的買方研究團隊和金融產品研究團隊,為私募基金的投研服務提供了強大的助力。此外,招證托管部也借助業(yè)內最早研發(fā)上線的專業(yè)化績效管理系統(tǒng),向客戶提供高質量績效分析服務。
精益求精、提升服務、創(chuàng)新引領是我部的不懈追求,招商證券始終秉承極致服務的初心,創(chuàng)新引領,不斷提升行業(yè)競爭力。
風險揭示
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