近期關(guān)于中美10年期國債利差出現(xiàn)罕見倒掛的新聞成為各界熱議的焦點(diǎn)。很多投資者關(guān)心，此舉會(huì)否影響我國的貨幣政策，對(duì)A股和港股又會(huì)帶來什么樣的影響？日前，游刃A股和港股近20年的沙場老將、嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤，對(duì)中美國債利差倒掛緣由以及未來市場走勢進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
對(duì)于為何會(huì)出現(xiàn)利差倒掛，張金濤分析指出，中國和美國的經(jīng)濟(jì)周期有點(diǎn)錯(cuò)位，我國經(jīng)濟(jì)因?yàn)槿ツ暝缭绲貜囊咔橹谢謴?fù)以后，去年一季度達(dá)到高點(diǎn)，現(xiàn)在還在往下走的過程中，美國是后面恢復(fù)起來往上沖的過程，兩邊國債收益率有所錯(cuò)位，但不能因?yàn)檫@個(gè)投資就沒法做了或者完全不能去降息或者降準(zhǔn)。在張金濤看來，中美利差倒掛并沒有那么重要，只是一個(gè)擾動(dòng)因素，最關(guān)鍵首先疫情受控，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，后面企業(yè)盈利起來，符合這幾個(gè)條件市場還是比較有投資機(jī)會(huì)的。
在張金濤看來，今年美國的經(jīng)濟(jì)可能問題還不大，要衰退也是要看明年的情況，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的動(dòng)作非?？欤峙浜峡s表，有可能會(huì)使得美國的資本市場今年會(huì)有一些壓力，這種壓力可能會(huì)對(duì)A股和港股有一些影響，但這個(gè)影響不是最主要的矛盾，A股和港股最主要的矛盾是我國自身的經(jīng)濟(jì)，“我們還是要看自己，把自己的事情做好，如果我們在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各種政策上面穩(wěn)定住，企業(yè)盈利有所改善，我國資本市場后面還是有機(jī)會(huì)的?！?/p>
針對(duì)今年來A股和港股表現(xiàn)出的巨幅波動(dòng)回調(diào)，張金濤分析道，地緣沖突引發(fā)了大家對(duì)通脹、對(duì)高油價(jià)甚至對(duì)糧食價(jià)格各種擔(dān)憂，疫情反復(fù)影響大家對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利整體信心，綜合作用下，導(dǎo)致不論是A股還是港股走勢都偏弱。
特別是港股已連續(xù)三年大幅跑輸A股，估值處于歷史底部區(qū)域。張金濤表示，港股是離岸市場，以機(jī)構(gòu)投資者為主，交易量成交量偏低，換手率也比較低，因此估值也處于低位。另外海外投資者投資離岸市場本身疊加了多層的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估值水平自然更低。
對(duì)現(xiàn)在港股到底是價(jià)值洼地還是價(jià)值陷阱？張金濤認(rèn)為，首先肯定是價(jià)值洼地，確實(shí)很洼，也很低，但是否是價(jià)值陷阱，要看這些個(gè)股和整體的基本面情況，如果作為整體，現(xiàn)在確實(shí)是很低，而且現(xiàn)在基本面大家的預(yù)期已經(jīng)更低，最近有疫情反復(fù)、地緣政治沖突，疊加高油價(jià)、高通脹等各種因素，所以現(xiàn)在的預(yù)期低，整體的基本面可能不像大家想的那么差。價(jià)值陷阱是看上去便宜實(shí)際上不便宜。要規(guī)避價(jià)值陷阱的話，考察個(gè)股時(shí)基本面不光要穩(wěn)定，盈利還有所增長，這種的價(jià)值股在這么低的位置，通常有一個(gè)比較高的股息率在支撐。從投資角度來說，要優(yōu)先選擇那些不光估值低，而且基本面是往上走的個(gè)股才能賺到企業(yè)盈利增長的錢，同時(shí)能享受到股息。
這一點(diǎn)也同張金濤的選股理念相契合。作為AH股市場價(jià)值投資的踐行者，張金濤擅長中觀入手精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，對(duì)A+H市場把握能力較強(qiáng)，選股上主要把握兩類機(jī)會(huì)。第一類，運(yùn)用GARP投資策略，尋找優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)，以合理價(jià)格買入，長期持有。第二類，追求戴維斯雙擊投資機(jī)會(huì)，主打低估值+盈利邊際改善。一方面，是公司的盈利在改善；另一方面估值擴(kuò)張或至少不被壓縮，有更好的安全邊際和上漲空間，也有利于避開價(jià)值陷阱。
在市場波動(dòng)中，張金濤堅(jiān)守價(jià)值投資，相信“均值回歸”，努力賺業(yè)績成長和估值提升的錢。年報(bào)顯示，張金濤管理基金整體保持較低的換手率，其中嘉實(shí)瑞成兩年持有期混合基金A截至去年底，換手率僅為57.35%。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年4月18日，嘉實(shí)瑞成A自成立來歷經(jīng)港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和教培行業(yè)監(jiān)管升級(jí)、地緣政治沖突帶來資金流出等多重沖擊，成立來回報(bào)率13.54%，超越基準(zhǔn)回報(bào)18.60%。
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