化工領(lǐng)域曾經(jīng)盛行這樣一句話——“誰(shuí)掌握了膜技術(shù)，誰(shuí)就掌握了化學(xué)工業(yè)的未來(lái)”。4月12日，膜技術(shù)領(lǐng)域新晉上市公司廈門嘉戎技術(shù)股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)。
公司股票簡(jiǎn)稱為“嘉戎技術(shù)”，股票代碼為“301148”，該簡(jiǎn)稱和代碼同時(shí)用于本次發(fā)行網(wǎng)上和網(wǎng)下申購(gòu)，本次發(fā)行的股票擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。嘉戎技術(shù)本次發(fā)行價(jià)格為38.39元/股，發(fā)行市盈率為34.88倍。
資料顯示，嘉戎技術(shù)是一家以膜分離裝備、高性能膜組件等產(chǎn)品的研發(fā)制造與應(yīng)用技術(shù)為核心，為客戶提供高濃度污廢水處理及清潔生產(chǎn)綜合解決方案的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。
公司在膜技術(shù)產(chǎn)業(yè)賽道十幾年的快速發(fā)展歷程中，實(shí)現(xiàn)了DTRO膜組件這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代，并憑借模塊化的生產(chǎn)模式創(chuàng)新及工程裝備化的交付模式創(chuàng)新應(yīng)對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)，已逐步發(fā)展成為行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。
01、行業(yè)背景：嘉戎切入膜產(chǎn)業(yè)高難度應(yīng)用領(lǐng)域
中國(guó)膜產(chǎn)業(yè)受益于政策支持和市場(chǎng)需求增加，近幾年發(fā)展速度實(shí)現(xiàn)了對(duì)其他先起步國(guó)家的超越。根據(jù)銳觀咨詢相關(guān)數(shù)據(jù)，截止至 2019 年中國(guó)膜產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)至2,773 億元左右，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 30%，預(yù)計(jì)未來(lái)有望繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的增速。
技術(shù)應(yīng)用層面，膜技術(shù)已廣泛應(yīng)用于污染物處理的過(guò)程中。膜分離技術(shù)在固體廢物處理中的應(yīng)用，包括對(duì)生活垃圾無(wú)害化處理（垃圾滲濾液處理）、高危/醫(yī)療廢物處理、工業(yè)固體廢物處理、其他固體廢物處理等處理過(guò)程產(chǎn)生的污廢水進(jìn)行處理；在水污染治理中的應(yīng)用，包括工業(yè)廢水處理、生活污水處理、農(nóng)業(yè)廢水處理等。
而嘉戎技術(shù)切入的則是上述應(yīng)用中處理難度大、工序環(huán)節(jié)復(fù)雜，對(duì)治理方案的工藝技術(shù)均要求較高的“垃圾滲濾液”和“工業(yè)廢水”領(lǐng)域。
嘉戎技術(shù)基于多年的膜技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及對(duì)國(guó)內(nèi)高濃度污廢水特性和業(yè)務(wù)痛點(diǎn)的深度理解，已開(kāi)發(fā)出可廣泛應(yīng)用于垃圾滲濾液處理、工業(yè)廢水處理與回用、工業(yè)過(guò)程分離等領(lǐng)域的膜技術(shù)系列產(chǎn)品，可滿足高濃度污廢水穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放、無(wú)害化處理及工業(yè)過(guò)程分離日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。
與此同時(shí)，隨著監(jiān)管日趨嚴(yán)格使得垃圾滲濾液處理市場(chǎng)需求大增。2008年7月1日開(kāi)始實(shí)行新修訂的《生活垃圾填埋污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB16889—2008），2012年5月頒布的《“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2019 年底出臺(tái)了《生活垃圾滲瀝液處理技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》，2021年則出臺(tái)了《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》，均加大垃圾處理設(shè)施存量治理力度。
另外，得益于國(guó)內(nèi)政策監(jiān)管的加強(qiáng)，工業(yè)廢水處理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù) GEP Research 發(fā)布的《全球及中國(guó)工業(yè)廢水處理行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2018年，全球工業(yè)廢水處理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 3,680 億元左右，中國(guó)市場(chǎng)約為 889 億元，位居全球第二，占全球比重 24.2%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)工業(yè)廢水市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1262億元。
圖1：嘉戎技術(shù)已進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
02、市場(chǎng)表現(xiàn)：年復(fù)合增長(zhǎng)39.47%，服務(wù)業(yè)務(wù)占比亮眼
膜技術(shù)產(chǎn)業(yè)由上游膜材料、中游膜組件、膜分離裝備以及下游膜技術(shù)應(yīng)用共同構(gòu)成。從嘉戎技術(shù)的產(chǎn)品和構(gòu)成來(lái)看，公司已形成對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的完整覆蓋。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，嘉戎技術(shù)2018年－2020年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.98億元、5.72億元、5.79億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.47%，其中主要由膜分離裝備、膜組件及耗材、高濃度污廢水處理服務(wù)三項(xiàng)產(chǎn)品和服務(wù)收入構(gòu)成。
圖2：報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品和服務(wù)收入構(gòu)成情況
值得注意的是，受垃圾滲濾液處理行業(yè)業(yè)務(wù)模式從以往政府購(gòu)買設(shè)備進(jìn)行處理，轉(zhuǎn)變?yōu)檎少?gòu)第三方處理服務(wù)的影響，三大產(chǎn)品和服務(wù)中的高濃度污廢水處理服務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間逐步擴(kuò)大。
2018年至2021年6月高濃度污廢水處理服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)5635.23萬(wàn)元、16640.66萬(wàn)元、19724.87萬(wàn)元和13275.29萬(wàn)元收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.93%、29.11%、34.06%和 47.22%，已經(jīng)快速成長(zhǎng)為公司重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。并且，相較于設(shè)備的單次購(gòu)買，服務(wù)的長(zhǎng)續(xù)模式也將成為公司穩(wěn)健現(xiàn)金流的重要支撐。
反觀嘉戎技術(shù)最新的業(yè)務(wù)狀況，2022年已手握6.06億元訂單，比肩2021年全年?duì)I收。這其中，高濃度污廢水處理服務(wù)項(xiàng)目訂單金額為2.96億元，占比達(dá)48.84%。
圖3：嘉戎技術(shù)在手訂單情況
03、國(guó)產(chǎn)替代：貿(mào)易代銷到自研自產(chǎn)，建立技術(shù)壁壘
嘉戎技術(shù)整體優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)、以及后端服務(wù)業(yè)務(wù)的爆發(fā)，離不開(kāi)嘉戎技術(shù)在前端技術(shù)方面的積累，尤其是在膜組件這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)所形成的技術(shù)壁壘。
由于高濃度污廢水具有較強(qiáng)的腐蝕性、污染性以及處理過(guò)程中膜裝備的壓力較高，膜分離裝備的主要構(gòu)成部分膜組件需要具備耐污染、耐高壓等特征，但長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)、日本、德國(guó)等國(guó)家一直處于世界膜技術(shù)的前沿，國(guó)內(nèi)膜組件主要依賴于國(guó)外進(jìn)口。
嘉戎技術(shù)處于起步階段之時(shí)，依靠的也是代理銷售國(guó)外膜產(chǎn)品，并結(jié)合中國(guó)污廢水的水質(zhì)情況特點(diǎn)，設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)新工藝以滿足市場(chǎng)需求。2009年公司引進(jìn)德國(guó)MEMOS公司的管式膜產(chǎn)品，2010年引進(jìn)德國(guó)ROCHEM公司DTRO膜組件，并在合作過(guò)程中順利成為了這上述兩家公司產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家代理商。
但嘉戎技術(shù)并不滿足于國(guó)外產(chǎn)品占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這一現(xiàn)狀，在膜技術(shù)產(chǎn)業(yè)賽道十幾年的快速發(fā)展歷程中，嘉戎技術(shù)逐步實(shí)現(xiàn)了膜組件這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代。
嘉戎技術(shù)子公司優(yōu)尼索的技術(shù)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)并成功實(shí)現(xiàn)的DT膜組件的量產(chǎn)，取代之前基本膜組件全部海外進(jìn)口情況，實(shí)現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)替代”，并根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況，逐步形成了不同分離性能、不同耐壓等級(jí)、不同通量等系列化的DT膜組件產(chǎn)品。
圖4
但是，嘉戎技術(shù)的業(yè)務(wù)布局并未就此止步，打通了膜組件的國(guó)產(chǎn)替代后嘉戎技術(shù)開(kāi)始把眼光放到上游膜材料的自研自產(chǎn)。膜材料雖為廣泛應(yīng)用的商業(yè)化工業(yè)產(chǎn)品，但高端膜材料一直處于國(guó)外大型廠商壟斷的狀態(tài)，出于保證公司膜組件研發(fā)制備的考慮，嘉戎技術(shù)于2020年1月8日，通過(guò)子公司 UNISOL LLC 完成對(duì)美國(guó)CMT 35%的股權(quán)收購(gòu)。
至此，嘉戎技術(shù)先后通過(guò)全資收購(gòu)優(yōu)尼索、參股美國(guó) CMT 分別進(jìn)入到了膜組件開(kāi)發(fā)制造以及膜材料制造領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)核心膜組件的自主生產(chǎn)制造，完成了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈往上游的戰(zhàn)略布局，建立起自身的技術(shù)壁壘。并且，在IPO募集資金投向上，對(duì)高性能膜材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的投資總額達(dá)2.22億元，對(duì)于上游膜材料的自研自產(chǎn)成為嘉戎技術(shù)未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代的重要方向。
04、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：裝備化、模塊化奠定毛利優(yōu)勢(shì)
除了國(guó)產(chǎn)替代之外，從成立至今嘉戎技術(shù)還“磨煉”出了自身又一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那就是裝備化和模塊化技術(shù)。在代理國(guó)外優(yōu)質(zhì)膜組件快速開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中，嘉戎技術(shù)逐漸發(fā)現(xiàn)國(guó)外產(chǎn)品與膜組件的國(guó)內(nèi)應(yīng)用常常出現(xiàn)“水土不服”的情況。對(duì)于這個(gè)“行業(yè)痛點(diǎn)”嘉戎技術(shù)開(kāi)始啟動(dòng)對(duì)“工程裝備化”的研究與嘗試。
相較于注重土建的工程化模式，嘉戎技術(shù)的模塊化生產(chǎn)模式及工程裝備化的交付模式創(chuàng)新，能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量快速交付。在此基礎(chǔ)上，供應(yīng)鏈效率和生產(chǎn)效率顯著提高，穩(wěn)定的供應(yīng)商體系、行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以建立。
基于對(duì)高濃度污廢水處理工藝流程設(shè)計(jì)的獨(dú)特理解作為核心優(yōu)勢(shì)，嘉戎技術(shù)于2011年成功研制并生產(chǎn)出首套集裝箱式垃圾滲濾液處理裝備，并快速形成集裝箱設(shè)備梯隊(duì)，快速占領(lǐng)垃圾滲透液處理細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)。
圖5：集裝箱式垃圾滲濾液處理裝備（圖片截取自嘉戎技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)）
圖6：模塊化裝備解構(gòu)（圖片截取自嘉戎技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)）
生產(chǎn)方式上，嘉戎技術(shù)創(chuàng)新“模塊化”生產(chǎn)模式，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品生產(chǎn)流水線，將膜分離裝備的生產(chǎn)環(huán)節(jié)前置，在公司廠內(nèi)即完成模塊化的膜處理單元。解決了行業(yè)內(nèi)大部分膜分離裝備集成商根據(jù)每個(gè)具體應(yīng)用項(xiàng)目進(jìn)行“定制化” 、“個(gè)性化” 的設(shè)計(jì)與制造，帶來(lái)了產(chǎn)品物料規(guī)格型號(hào)眾多、物料供需波動(dòng)大、廠商無(wú)法進(jìn)行生產(chǎn)預(yù)測(cè)等問(wèn)題。
而上述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是近年來(lái)嘉戎技術(shù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要支撐，并成功轉(zhuǎn)化為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的毛利優(yōu)勢(shì)。2018-2020年及2021年1-6月，嘉戎技術(shù)以47.16%、51%、45.05%、43.86%的毛利率領(lǐng)先同業(yè)。
05、研發(fā)突破：引領(lǐng)“全量化”技術(shù)
環(huán)保行業(yè)的發(fā)展始終與政策要求息息相關(guān)，2022年2月28日國(guó)家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《生活垃圾填埋場(chǎng)污染控制標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》最新要求，明確規(guī)定“處理滲濾液產(chǎn)生的濃縮液應(yīng)單獨(dú)處置，不得回灌生活垃圾填埋場(chǎng)或進(jìn)入污水集中處理設(shè)施?！?/p>
最新標(biāo)準(zhǔn)中提到的濃縮液，是垃圾滲透液經(jīng)過(guò)膜技術(shù)“減量化”處理后的產(chǎn)物。隨著標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)，將濃縮液進(jìn)一步濃縮后固化，再將剩余固體進(jìn)行填埋，以達(dá)到“全量化”處理的升級(jí)成為行業(yè)的必由之路。
作為一項(xiàng)硬核科技，“全量化”升級(jí)只能靠穩(wěn)扎穩(wěn)打的技術(shù)解決方案。嘉戎技術(shù)結(jié)合十余年的膜分離技術(shù)，通過(guò)多年的研究以及合作探索，采用“HPRO+（DTNF）+低溫負(fù)壓蒸發(fā)+固化”的工藝，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)垃圾滲濾液由減量化到全量化處理的升級(jí)，并在四川德陽(yáng)、重慶長(zhǎng)生橋項(xiàng)目應(yīng)用。
圖7：重慶長(zhǎng)生橋項(xiàng)目
同時(shí)，值得關(guān)注的是，招股說(shuō)明書(shū)對(duì)2021年底在手訂單上漲的原因闡述中提到，公司通過(guò)加大研發(fā)投入，推出了含蒸發(fā)工藝的滲濾液全量化處理工藝及裝備，已經(jīng)成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
除此之外，對(duì)于嘉戎技術(shù)的未來(lái)發(fā)展公司董事長(zhǎng)蔣林煜曾在“零碳·新格局——2021中國(guó)能源發(fā)展高峰論壇”上表示，“嘉戎技術(shù)主要從事環(huán)境治理，特別是膜分離技術(shù)應(yīng)用。在提鋰產(chǎn)業(yè)、電解制氫產(chǎn)業(yè)等都有膜技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景?！?/p>
從本次募資資金的主要投向上看，研發(fā)投入將是資金投向的重中之重。其中，除去對(duì)上游膜材料、膜組件的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和產(chǎn)能擴(kuò)充外，嘉戎技術(shù)對(duì)即將投資建設(shè)的研發(fā)中心項(xiàng)目的定位也進(jìn)一步印證了蔣林煜對(duì)于嘉戎技術(shù)的規(guī)劃。
圖8：募集資金的主要用途
招股說(shuō)明書(shū)提到，研發(fā)中心的建設(shè)將會(huì)助力公司打造完整的膜技術(shù)研究體系及高濃度污廢水處理技術(shù)體系，在工藝、技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新與進(jìn)步，在膜材料領(lǐng)域方面逐步向國(guó)際水平靠攏，擴(kuò)寬膜技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域。
圖9：報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品和服務(wù)收入構(gòu)成情況
在應(yīng)用領(lǐng)域拓展方面，筆者從嘉戎技術(shù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上發(fā)現(xiàn)工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)成為一大業(yè)績(jī)“黑馬”，在膜分離裝備收入細(xì)項(xiàng)中，應(yīng)用于工業(yè)廢水處理場(chǎng)景的分離裝備2020年實(shí)現(xiàn)收入4093.84萬(wàn)元，較2019年同期增長(zhǎng)511.59%，成為報(bào)告期內(nèi)最大幅度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這一變化，或許就是嘉戎技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景拓展這一戰(zhàn)略決策的“預(yù)兆”。
從本次IPO募集資金的用途上，23.08%的資金投向了“高性能膜材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，以此實(shí)現(xiàn)膜材料的自主生產(chǎn)，打通膜技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)核心材料的自主供應(yīng)能力。自此，嘉戎技術(shù)研發(fā)投入的目光更多的放在了膜產(chǎn)業(yè)鏈最后的“卡脖子”環(huán)節(jié)——膜材料上。
由此可見(jiàn)，嘉戎技術(shù)緊緊圍繞“聚焦核心市場(chǎng)、系列化產(chǎn)品全覆蓋、標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制放量”的經(jīng)營(yíng)策略，以“工程裝備化”的產(chǎn)品理念，不斷投入研發(fā)力量，開(kāi)發(fā)滿足市場(chǎng)需要的各類技術(shù)產(chǎn)品，在經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)樹(shù)立精品意識(shí)，致力于成為全國(guó)領(lǐng)先的環(huán)境技術(shù)企業(yè)，全球領(lǐng)先的膜技術(shù)企業(yè)。
免責(zé)聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載自其他媒體企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)無(wú)關(guān)。僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。您若對(duì)稿件處理有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)即與我們聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理。
郵箱：contactus@stockstar.com 處理時(shí)間：9:00—17:00。
