特斯拉將于4月19日美股盤后公布2023年第一季度財報。分析師預(yù)計，特斯拉Q1營收將同比增長25.6%至235.6億美元，每股收益將同比下降20.6%至0.85美元。
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作為萬眾矚目的電動車巨頭，一季度財報需要關(guān)注哪些重點？特斯拉的投資價值又在哪里？
“降價潮”之下 特斯拉Q1利潤率能否保持健康?
對投資者來說，利潤率是這份即將到來的財報中值得重點關(guān)注的數(shù)據(jù)。今年以來，特斯拉在全球范圍內(nèi)掀起“降價潮”，在美國、中國和歐洲等市場均下調(diào)了旗下電動汽車的售價，試圖以降價的方式提振市場需求。
降價對特斯拉的交付量起到一定提振作用。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年一季度總計交付42.29萬輛新車，環(huán)比增長4%、同比增長36%，創(chuàng)造了單季度交付的新記錄。然而，這一成績低于FactSet預(yù)期的43萬輛和Refinitiv預(yù)期的43.2萬輛。
不過，特斯拉的降價策略也引發(fā)了投資者對其利潤率表現(xiàn)的擔(dān)憂?；ㄆ旌虰ernstein就曾表示，隨著特斯拉即將公布一季度財報，市場將更加關(guān)注這家電動汽車制造商的毛利率，因為這將成為近期市場情緒的決定因素。另有分析師預(yù)計，特斯拉的降價或使其每年損失約7億美元。
利潤率對特斯拉來說意義重大。如果利潤率保持健康，該公司的股票表現(xiàn)將相當不錯。然而，如果利潤率被擠壓，那么空頭將會控制局面。華爾街希望看到特斯拉以更實惠的價格服務(wù)于更廣泛的整體潛在市場，同時保持健康的利潤率。
銷量以及每輛特斯拉的研發(fā)成本
銷量方面，特斯拉已經(jīng)公布的一季度銷量增速基本符合預(yù)期，如果后續(xù)季度持續(xù)保持當前的增速，那將有利于支撐公司的業(yè)績。值得注意的是，當前汽車行業(yè)消費需求相對疲軟，主要考慮到美國當前較高的利率環(huán)境、貸款標準收緊、以及未來有可能會出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退所造成的沖擊。預(yù)計柏林和奧斯汀工廠的汽車產(chǎn)量供應(yīng)進一步增加后，特斯拉還會考慮進一步降價以刺激消費需求。
成本方面，不同于其他品牌熱衷于投入大量資金在廣告營銷領(lǐng)域，特斯拉將更多精力放在技術(shù)研發(fā)和整車制造等創(chuàng)新方面。
有財經(jīng)分析師曾對以往的特斯拉財報進行解讀后發(fā)現(xiàn)，特斯拉的單車研發(fā)成本約2340美金（約1.6萬元人民幣），綜合StockApps.com網(wǎng)站統(tǒng)計的其他廠商單車研發(fā)成本后得出，特斯拉在每輛車上投入的研發(fā)費用，約為行業(yè)平均水平的3倍，顯著高于眾多傳統(tǒng)燃油車企。國內(nèi)媒體統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，特斯拉的研發(fā)費用，比國內(nèi)多家頭部新能源車企的研發(fā)費用之和，還多幾十億人民幣。
并且分析師們預(yù)計特斯拉的汽車生產(chǎn)成本還有進一步的下降空間。一方面是上游原材料鋰價格的下降，雖然不會立即反應(yīng)在23Q1的業(yè)績上，但預(yù)計未來將直接體現(xiàn)在銷貨成本上；另一方面是隨著汽車產(chǎn)量的不斷增加，規(guī)模效應(yīng)有利降低單車制造成本，同時原材料成本的迅速下行將促使電動車行業(yè)持續(xù)成本下行，特斯拉率先降價搶占市場，也有利于特斯拉在市場中的品牌認知度提升。
FSD訂閱服務(wù)及儲能業(yè)務(wù)潛力巨大
特斯拉FSD訂閱服務(wù)以及儲能發(fā)電業(yè)務(wù)是長期增長點。
從長遠來看，不斷擴大硬件基數(shù)將為軟件訂閱服務(wù)的增長提供了長期的支撐。類比智能手機的發(fā)展歷程，隨著手機出貨量增長到一定規(guī)模，軟件服務(wù)將成為新的業(yè)績增長點，特斯拉的FSD軟件訂閱服務(wù)也具備類似的特質(zhì)。隨著自動駕駛技術(shù)的成熟、成本進一步下降以及政策配套的進一步完善，特斯拉FSD軟件訂閱的滲透率有望進一步提高，相比于汽車銷售，擁有更高頻次的復(fù)購率、更長的生命周期和更高的利潤率。
資料來源：特斯拉官網(wǎng)
儲能發(fā)電是特斯拉宏圖計劃的重要一環(huán)，未來成長可期。在3月的特斯拉投資者日活動中馬斯克提及，為了實現(xiàn)100%可持續(xù)能源的遠期目標，需要達到儲能240TWh、可再生能源發(fā)電30TW的建設(shè)規(guī)模。儲能的下游應(yīng)用市場非常廣泛，類似于一個大型充電寶，能夠起到電力調(diào)配、削峰填谷的作用，在電力調(diào)配沒那么順暢的地區(qū)，儲能的應(yīng)用面將相當廣闊。
此外，特斯拉近日宣布儲能超級工廠落地上海，將規(guī)劃生產(chǎn)特斯拉超大型商用儲能電池Megapack，初期規(guī)劃年產(chǎn)商用儲能電池可達1萬臺，儲能規(guī)模近40GWh，產(chǎn)品覆蓋全球市場。特斯拉儲能超級工廠項目計劃于23年第三季度開工，24年第二季度投產(chǎn)。海通國際發(fā)研報指，儲能產(chǎn)業(yè)鏈中價值量最大、彈性最大的電池環(huán)節(jié)將最先受益。料特斯拉2023年儲能出貨有望增長超15GWh，累計出貨超過30GWh，目前特斯拉仍有大量在手儲能訂單，儲能有望打開公司新增長空間。
分析師們對于特斯拉后市觀點分歧較大
目前特斯拉市值在5928億美元，整體銷量增長指引在50%左右，保持如此高速增長預(yù)期的公司，同時提出了：儲能、發(fā)電等多種業(yè)務(wù)，自身想象空間較大，整體估值水平將高于同類型的成熟企業(yè)。
圖：哈富證券
根據(jù)彭博一致預(yù)期，預(yù)計23Q1營收為235.29億美元，調(diào)整后稀釋EPS為0.87美元，毛利率為21.25%。預(yù)計2023年全年營收為1023.15億美元，調(diào)整后稀釋EPS為3.96美元，毛利率為21.93%，目前約40倍左右的PE，雖然特斯拉本身的想象空間較大，不過特斯拉的股價能否上漲將極大地依賴財報能否每次超預(yù)期以及月度銷售情況。
而截至目前，共有48位分析師對特斯拉發(fā)布綜合意見評級，其中買入評級的分析師共有26位，占比54%，超過一半的分析師看好特斯拉股價后市表現(xiàn)。
來源：彭博
Piper Sandler的亞歷克斯波特表示，特斯拉正處于“戰(zhàn)爭狀態(tài)”，并“保持其激進的定價策略”。“我們認為，投資者應(yīng)該預(yù)計價格將繼續(xù)大幅下跌?！痹摲治鰩煴硎荆罱呐e動表明，只要特斯拉電動汽車的等待時間降至4至6周，電動汽車制造商就會調(diào)整價格。
波特說，裁員顯然是利潤率的不利因素，但考慮到整個行業(yè)的可承受性問題和特斯拉優(yōu)越的成本結(jié)構(gòu)，這對特斯拉來說不是問題。
Guggenheim 證券分析師 Ronald Jewsikow 在一份報告中表示，預(yù)計投資者將降價視為負面消息，因為這與特斯拉最近表態(tài)所暗示的強勁需求背道而馳。他補充稱，降價對特斯拉第二季度平均售價的影響在300美元左右，低于普遍預(yù)期低。平均售價對投資者和分析師來說非常重要，因為它的下降對利潤率的任何打擊都會影響特斯拉未來的利潤。
在特斯拉的最新降價之后，Jewsikow 更新了對特斯拉財務(wù)狀況的預(yù)期，下調(diào)了對特斯拉2023財年的收入、EBITDA和每股收益預(yù)期，但仍維持了對特斯拉105美元的目標價，重申了對特斯拉股票的賣出評級。
不知道哈富的股友們對特斯拉的財報又持怎樣個看法呢，歡迎在評論區(qū)下面進行探討，而至于特斯拉的一季報究竟如何，讓我們拭目以待。
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