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近幾日，在多只“抱團(tuán)股”大幅回調(diào)的帶動(dòng)下，A股整體也出現(xiàn)了較大跌幅。以上證綜指為例， 3月9日和3月10日均出現(xiàn)了較大跌幅，近日（3月11日）大幅反彈，也才僅略高于3月8日的收盤點(diǎn)位。而在此背景下， 東阿阿膠的股價(jià)表現(xiàn)則相對(duì)強(qiáng)勁，最近3個(gè)交易日無(wú)一下跌、均實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，累計(jì)漲幅達(dá)3%，明顯強(qiáng)于市場(chǎng)整體表現(xiàn)。

對(duì)此，投資者認(rèn)為經(jīng)營(yíng)基本面的反轉(zhuǎn)，支撐了東阿阿膠股價(jià)的走強(qiáng)。19日，東阿阿膠發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.09億元、同比增長(zhǎng)14.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4328.93萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)109.52%，全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。

特別是2020年第4季度，東阿阿膠單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入金額在13.69億元、環(huán)比增長(zhǎng)44.76%，單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6427.26萬(wàn)元，這也標(biāo)志著東阿阿膠渠道庫(kù)存基本清理完畢后開(kāi)始發(fā)貨、盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。

中金公司在近日發(fā)布的研報(bào)《東阿阿膠(000423)：預(yù)告2020年扭虧為盈、新帥新戰(zhàn)略 轉(zhuǎn)型可期》中就明確提到，新增長(zhǎng)邏輯確立，再次騰飛值得期待。中金公司還具體分析到3點(diǎn)：

1、場(chǎng)景擴(kuò)張，消費(fèi)由低頻到高頻：公司圍繞“阿膠塊”創(chuàng)新推出諸多劑型衍生品，為消費(fèi)者提供多元化選擇；圍繞新品“健康小金條”創(chuàng)新推進(jìn)消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)張，打開(kāi)品類增長(zhǎng)空間。

2、跨界共振，老字號(hào)年輕化具備潛力：公司有望通過(guò)全入口布局，加速年輕人群滲透；通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈周邊產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，賦予品牌更多年輕化內(nèi)涵；通過(guò)與同調(diào)性跨界品牌強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)名，引領(lǐng)養(yǎng)生新潮流。

3、文化滲透，打造中醫(yī)藥輕養(yǎng)“頂流”品牌：隨著國(guó)家政策大力支持、諸多流量平臺(tái)助力中醫(yī)藥養(yǎng)生文化滲透，我們認(rèn)為公司有望以滋補(bǔ)領(lǐng)域第一品牌的地位順勢(shì)進(jìn)軍更多細(xì)分市場(chǎng)，將“東阿阿膠”打造為中醫(yī)藥輕養(yǎng)“頂流”品牌。

據(jù)此中金公司維持東阿阿膠“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，并給出50元的目標(biāo)價(jià)。

西部證券也在近日發(fā)布的研報(bào)《東阿阿膠(000423)：2020年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)，收入增長(zhǎng)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)扭虧為盈》中分析指出，阿膠塊產(chǎn)品消費(fèi)者粘性強(qiáng)，19年終端純銷已開(kāi)始恢復(fù)，預(yù)計(jì)渠道超額庫(kù)存基本清理完畢后，21~22年向線下渠道發(fā)貨量逐步恢復(fù)至800噸，在不提價(jià)情況下，對(duì)應(yīng)穩(wěn)態(tài)營(yíng)收30~33億元；2020年為東阿阿膠數(shù)字化轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略進(jìn)軍線上市場(chǎng)元年，根據(jù)爬蟲(chóng)數(shù)據(jù)顯示，2020年天貓平臺(tái)東阿阿膠GMV已達(dá)到4.69億元，同比增長(zhǎng)109%，預(yù)計(jì)線上渠道將拓展新的消費(fèi)者市場(chǎng)，在未來(lái)的3~5年內(nèi)保持20%以上的高增速，帶動(dòng)整體收入增長(zhǎng)。

據(jù)此，西部證券預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS分別為0.07元、2.02元、2.48元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不僅如此，3月17日招商證券給出“業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨，公司轉(zhuǎn)型可期”的報(bào)告，并給予東阿阿膠“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

研報(bào)指出：

業(yè)績(jī)端：去庫(kù)存進(jìn)入收尾階段，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨。價(jià)值回歸策略下，公司自2006年起累計(jì)提價(jià)400%，導(dǎo)致渠道庫(kù)存積壓，對(duì)此公司2018年起放松管控終端價(jià)、進(jìn)入庫(kù)存消化“陣痛期”（2019年收入同比下降60%）。目前，終端庫(kù)存清理預(yù)計(jì)接近尾聲、渠道補(bǔ)貨在即、公司收入端環(huán)比快速恢復(fù)（2020年前三季度單季度收入分別為6.6、9.5、14.0億元）；同時(shí)驢價(jià)觸頂回調(diào)、公司原料庫(kù)存充足、成本壓力可控；在收入維持的恢復(fù)及成本利潤(rùn)的有效控制下，2020年前三季度環(huán)比減虧、全年業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33-0.50億元、順利扭虧為盈，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將繼續(xù)改善。

業(yè)務(wù)端：產(chǎn)品、渠道、原料三大策略助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。

產(chǎn)品策略：鞏固阿膠塊、復(fù)方阿膠漿、桃花姬三大傳統(tǒng)產(chǎn)品，推新品拓寬客戶群體。其中阿膠塊由于銷量基數(shù)大未來(lái)預(yù)計(jì)向金牛產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，復(fù)方阿膠漿隨著市場(chǎng)認(rèn)知度的提升有望維持明星單品地位，桃花姬有望提升性價(jià)比、加速銷量增長(zhǎng)。同時(shí)，公司圍繞三大產(chǎn)品推出“即食化”和“阿膠+”新品，面向不同群體受眾多元化轉(zhuǎn)型。

渠道策略：數(shù)字化營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，推動(dòng)品牌年輕化。公司全入口布局線上市場(chǎng)，2020年前三季度OTC類產(chǎn)品線上銷售額增長(zhǎng)91%；同時(shí)公司創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段，對(duì)高客戶粘性的傳統(tǒng)OTC類產(chǎn)品，以藥店和醫(yī)院渠道為主、圍繞高端體驗(yàn)和禮品屬性加強(qiáng)滲透率；對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的保健食品類產(chǎn)品，以商超、線上等場(chǎng)景為主，圍繞“養(yǎng)生+快消”屬性加速拓展年輕市場(chǎng)。

原料策略：聚焦育種技術(shù)、實(shí)現(xiàn)綠色養(yǎng)殖。國(guó)內(nèi)驢存欄量下降+進(jìn)口驢政策收緊下原料供應(yīng)緊張，公司通過(guò)技術(shù)革新和規(guī)?；B(yǎng)殖提高上游議價(jià)權(quán)。

首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們看好公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)顯著改善、三大策略助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、利好長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)2020至2022年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.40/12.05/15.67億元，對(duì)應(yīng)PE572/19/15，首次覆蓋給予 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

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